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补齐"买入后"完整投资流程： - /earnings-review：一手资料精读，含管理层语气分析和承诺追踪 - /thesis-tracker：投资论文建立+定期追踪，量化健康度评分 - /portfolio-review：组合层面分析，含机会成本、相关性、压力测试 - /management-deep-dive：管理层纵深研究，含资本配置逐笔评估 经2轮自验证迭代修复： - 统一报告路径至 reports/ 目录 - 补充 financial_rigor.py 工具调用 - 添加 Task 工具并行数据收集 - 添加资料可得性/信息丰富度评级 - 量化论文健康度评分公式 - 更新 CLAUDE.md 命名规范表 Co-Authored-By: Claude Opus 4.6 (1M context) <noreply@anthropic.com>
7.0 KiB
组合管理：从"研究公司"到"管理组合"
对 $ARGUMENTS 执行投资组合审视与优化。
支持输入格式：
- 持仓清单，例如：
腾讯30%, 美团20%, 茅台20%, 英伟达15%, 现金15% - 或：
腾讯 500股 @480港元, 美团 1000股 @130港元, ... - 或：
我的持仓（如果已有保存的组合文件reports/portfolio-latest.md）
"分散投资是对无知的保护。如果你知道自己在做什么，分散投资就没有意义。" —— 巴菲特
"我这辈子见过的真正好的投资机会，十个手指就数得完。" —— 李录
设计理念
研究公司只是投资的一半。另一半是组合层面的决策：
- 买多少？（仓位）
- 用什么钱买？（资金来源——新钱还是换仓）
- 和已有持仓是否冲突？（相关性）
- 最优组合长什么样？（机会成本）
巴菲特从不孤立地看一只股票——他总是在想"这是不是我能做的最好的事？"
执行流程
第一步：解析持仓
从输入中解析出当前持仓，标准化为以下格式：
| 标的 | 代码 | 持仓量 | 成本价 | 现价 | 市值 | 占比 | 盈亏 |
|---|
如果输入只有比例没有金额，按比例分析即可。
同时检查是否存在已有的组合文件（reports/portfolio-latest.md），如有则读取并更新。
第二步：获取最新数据
使用 Task 工具启动后台 Agent，通过 WebSearch 为每个持仓并行获取：
- 当前股价和估值指标（PE、PB、股息率）
- 最近一个季度的关键财务变化
- 近期重大事件
- 分析师一致预期（前瞻PE、目标价）
对每个持仓使用 tools/financial_rigor.py verify-valuation 校验估值数据。对每只持仓标注信息丰富度（A/B/C级），C级持仓的分析结论标注低置信度。
第三步：单仓位体检
对每个持仓进行快速健康检查：
| 标的 | 当前PE | 买入逻辑是否变化 | 论文健康度 | 仓位建议 |
|---|---|---|---|---|
| 腾讯 | 18x | 未变化 | 8/10 | 合理 |
| 美团 | 25x | 竞争加剧 | 6/10 | 偏高，考虑减仓 |
对每个持仓回答：
- 如果今天没有持仓，你还会在当前价格买入吗？
- 如果明天不能交易，持有5年你舒服吗？
- 买入论文还完整吗？
段永平："如果你不想持有一只股票10年，那就一天也不要持有。"
第四步：组合层面分析
4.1 集中度分析
| 指标 | 当前值 | 建议范围 | 判断 |
|---|---|---|---|
| 第一大持仓占比 | <40% | ||
| 前三大持仓占比 | 50-80% | ||
| 总持仓数量 | 5-15只 | ||
| 现金占比 | 10-30%（视市场环境） |
李录的标准：3-5只核心持仓，前3占80%+。但这要求每一只都研究透彻。
巴菲特的标准：核心持仓不超过10只，但允许更多卫星仓位。
4.2 相关性检查
识别持仓之间的隐性关联：
| 持仓A | 持仓B | 相关类型 | 风险 |
|---|---|---|---|
| 腾讯 | 快手 | 同属中国互联网 | 监管风险共振 |
| 英伟达 | 台积电 | AI供应链上下游 | AI Capex同向波动 |
| 美团 | 拼多多 | 同属中国消费 | 宏观消费同向波动 |
检查清单：
- 是否有超过50%的仓位暴露在同一个主题/行业？
- 是否有超过50%的仓位暴露在同一个国家/货币？
- 如果中美关系恶化，组合会亏多少？
- 如果全球经济衰退，组合会亏多少？
4.3 机会成本分析
这是巴菲特最核心的思维方式——每一块钱都应该放在回报最高的地方。
将所有持仓按"预期年化回报"排序：
| 排名 | 标的 | 当前占比 | 预期年化回报 | 确定性 | 预期回报×确定性 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | |||||
| 2 | |||||
| ... |
预期回报估算方法（使用 tools/financial_rigor.py three-scenario 计算）：
- 简化公式：预期年化 ≈ FCF Yield + 预期增速（主要方法）
- 价值型验证：安全边际回归 + 利润增速 + 股息率
- 成长型验证：利润增速 × 合理PE的变化
关键问题：排名最后的持仓，预期回报是否高于现金（无风险利率~4%）？如果不是，应该卖出换成现金。
4.4 压力测试
| 情景 | 假设 | 组合预计影响 | 最大回撤 |
|---|---|---|---|
| 全球衰退 | 企业盈利下降20-30% | ||
| 中美冲突升级 | 中概股折价50% | ||
| 利率飙升 | 10年期国债→6% | ||
| 科技泡沫破裂 | 科技股PE压缩40% |
对每个情景做定性+粗估评估（基于各持仓的行业属性和历史估值波动范围）：
- 哪些持仓受冲击最大？大致影响方向和量级范围
- 组合整体是否能承受？
- 是否需要对冲？
第五步：优化建议
5.1 调仓建议
基于以上分析，给出具体的调仓建议：
| 动作 | 标的 | 当前占比 | 建议占比 | 理由 |
|---|---|---|---|---|
| 加仓 | ||||
| 减仓 | ||||
| 清仓 | ||||
| 新建仓 | ||||
| 不动 |
5.2 寻找替代标的
如果组合中有"不如现金"的仓位，或者现金占比过高，建议使用 /industry-research 或 /investment-checklist 对感兴趣的行业/公司进行系统筛选，而非在本Skill内直接推荐个股。
5.3 现金管理
| 当前现金占比 | 建议现金占比 | 理由 |
|---|
巴菲特：目前持有$3,820亿现金，占比超过总资产的25%——当找不到好机会时，现金是最好的仓位。
第六步：输出组合报告
报告结构
一、组合概览（持仓表格+饼图描述）
二、单仓位体检（每个持仓的健康状态）
三、组合分析
- 集中度：是否过度分散/集中？
- 相关性：隐性关联和风险共振
- 机会成本：排名最低的仓位是否值得持有？
- 压力测试：极端情景下的回撤预估
四、调仓建议（具体操作+理由）
五、下次审视时间和关注重点
结论必须明确回答
- 组合整体健康度：优秀 / 良好 / 需要调整 / 问题严重
- 最应该做的一件事是什么？（加仓X / 减仓Y / 不动）
- 当前最大风险是什么？
第七步：保存组合文件
将组合信息写入 reports/portfolio-latest.md，包含：
- 最新持仓表
- 本次审视日期和结论
- 调仓记录（追加）
- 下次审视提醒
关键原则
- 每一块钱都有机会成本 — 持有一只平庸的股票，成本是错过了一只优秀的
- 集中不是风险，无知才是 — 持有3只你深度理解的股票，比持有30只你一知半解的安全
- 现金是一种仓位 — 找不到好机会时，持有现金不丢人
- 组合层面 > 个股层面 — 一只好股票在错误的仓位上也会拖累你
- 定期审视，但不要过度交易 — 每季度审视一次足够，不要每天盯盘调仓