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好公司：去劣指标7条全通过

筛选日期：2026年5月17日 筛选标准：7条去劣指标 + 2条豁免规则（v2）

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指标体系

#	指标	排除条件
1	10年平均ROE	< 8%
2	5年累计自由现金流	为负
3	利息覆盖倍数	< 2倍
4	长期毛利率	< 15%
5	经营现金流/净利润	< 0.7
6	长期净利率	< 5%
7	5年股本膨胀	> 20%

豁免A（第1条）：上市<10年 + 毛利率>30% + 近2年经营现金流为正 豁免B（第6条）：毛利率>30% + 近2年净利率>5%或上升趋势

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全通过的13家一流公司

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
腾讯	✅ 24%	✅	✅	✅ 56%	✅	✅ 30%	✅ 回购缩股	全过
阿里巴巴	✅ 15-20%	✅	✅	✅ 38%	✅	✅ 16%	✅ 回购缩股	全过
PDD	✅ 40%+	✅	✅	✅ 62%	✅	✅ 25%	✅	全过
泡泡玛特	✅ 50%+	✅	✅	✅ 65%	✅	✅ 20%	✅	全过
美团	⚠️→✅ 豁免A	✅	✅	✅ 35%	✅	⚠️→✅ 豁免B	✅	豁免通过
lululemon	✅ 40%+	✅	✅	✅ 57%	✅	✅ 14%	✅ 回购缩股	全过
英伟达	✅ 50%+	✅	✅	✅ 73%	✅	✅ 50%	✅	全过
Google	✅ 28%	✅	✅	✅ 56%	✅	✅ 27%	✅	全过
台积电	✅ 28%	✅	✅	✅ 54%	✅	✅ 40%	✅	全过
Meta	✅ 30%	✅	✅	✅ 81%	✅	✅ 33%	✅	全过
五粮液	✅ 22%	✅	✅	✅ 75%	✅	✅ 37%	✅	全过
微软	✅ 38%	✅	✅	✅ 69%	✅	✅ 36%	✅	全过
亚马逊	✅ 12-15%	✅	✅	✅ 47%	✅	⚠️→✅ 豁免B	✅	豁免通过

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这些公司的共同特征

1. 毛利率全部>30% — 最低是美团35%，最高是Meta 81%
2. ROE全部>12% — 说明资本效率远超机会成本
3. 自由现金流全部为正 — 赚的是真金白银
4. 无一稀释股东 — 大多在回购缩股

这就是"一流好公司"的财务画像：高毛利（定价权）+ 高ROE（资本效率）+ 强现金流（利润真实）+ 不稀释（尊重股东）。